透過金融危機看新冠肺炎對全球鋼鐵業沖擊
新冠疫情對鋼鐵業的沖擊力度大大超過2008年金融危機，預計2020年全球粗鋼產量降幅14.6%。尤其是海外鋼鐵需求和產量下降幅度遠大于中國，將對中國鋼材進出口產生重大影響：一是中國鋼材競爭減弱，抑制中國鋼材出口。二是吸引海外鋼材流入中國市場，進口可能大幅增加。鋼鐵產量的下降相應導致原料需求，尤其是礦石需求大幅下降，礦石價格堅挺的虛假繁榮不可持續。
2020年黑天鵝事件不期而至：新冠肺炎疫情全球大流行，對經濟社會產生前所未有的沖擊。國際機構紛紛發出警告稱，全球經濟可能將經歷自1930年代大蕭條以來最嚴重的下滑。作為強周期產業，鋼鐵不可避免受到嚴重影響。本文將以2008年金融危機為樣本，通過觀察對比當時全球鋼鐵業所遭受的沖擊，預估今年全球鋼鐵業影響下滑程度。
一，復盤2008年金融危機對鋼鐵業的沖擊
一般而言，產業景氣狀況可以從價格、銷售收入、盈利、投資、產量、需求等多個維度進行測量。為了簡化起見，下面以粗鋼產量作為衡量鋼鐵業景氣度指標。這是因為：一是與其他數據相比，粗鋼產量數據有更好的獲得性和連續性；二是從長周期角度，粗鋼產量等同于需求量。
圖1顯示，2009年全球鋼鐵產量下降7.8%，降幅不及1982年的8.8%，金融危機對鋼鐵業的影響看似較為溫和。但是，如果把全球產量分為中國和中國之外（以下簡稱海外）兩部分，可以發現鋼鐵業其實受到了巨大沖擊。
圖1：1990年-2012年全球粗鋼產量
數據來源：世界鋼鐵協會 圖2展示了1920年以來海外粗鋼產量變動情況，在1945-2019年的74年期間，粗鋼產量從11300萬噸攀升2019年的85221萬噸，增長了6.54倍。其中50個年份產量增長，24年下降。2009年金融危機導致的粗產量下降最大，為20.4%，降幅遠遠超過1945年二戰結束以來歷次經濟危機（1958年-6.3%，1975年-9%，1982年-9.5%，1998年-4.1%）。 圖2：1920年-2019年海外粗鋼產量 數據來源：世界鋼鐵協會，鋼聯數據庫 2008年金融危機在下半年達到高峰，導致鋼鐵價格暴跌，自8月初至12月初4個月時間，鋼材價格下跌47%，鋼廠陷入困境，不得不減產。進入2009年，世界各大鋼廠繼續維持和擴大自2008年4季度的減產規模，歐美日等鋼廠紛紛關閉高爐。1、2季度安賽樂米塔爾在歐洲的25座高爐中的14座被關閉；美國鋼鐵公司7家鋼廠中僅2家正常運轉；新日鐵和JFE分別關閉2座高爐。俄羅斯的馬鋼和謝韋爾鋼廠減產幅度在10-50%。 分國家來看。全球經濟衰退帶來日本國內和出口市場需求下降，日本鋼鐵需求疲軟，2009年第一季度，來自汽車制造業的訂單量同比下降66.4%，機械制造業下滑72.2%，電子機械制造業下滑47.8%。1季度粗鋼產量同比下降42.9%，2季度下降38.5%。下半年需求有所改善，產量環比回升，同比降幅收窄，日本全年粗鋼產量8753萬噸，比上一年減產26.3%，為40年來的最低水平。 受全球經濟回落的沖擊，歐盟汽車、機械、家電和建筑等主要用鋼行業急劇收縮，其中鋼結構下降16.3%，汽車25.3%，機械25.7%。1、2季度鋼鐵需求同比下降22.5%、20.2%，鋼鐵工業受到嚴重沖擊。 從5、6月份開始，各國政府的經濟刺激計劃效果開始顯現，全球經濟最壞時期已經過去，以中國為代表的新興經濟體率先快速恢復，歐美制造業信心得到提振，經銷商和服務中心補庫存帶動消費回升，鋼廠產能利用率觸底反彈。從5月份開始，鋼鐵業從低谷逐漸回升粗鋼產量明顯增長（圖3）。與上年相比，2009年主要產鋼國粗鋼產量大幅萎縮：美國降35.4%，歐盟降29.8%，日本降26.3%，韓國降9.4%。回升勢頭持續至下一年，到2010年，海外粗鋼產量79469萬噸，比上年回升20.1%，但仍未恢復到08年的83109萬噸的水平。 圖3：2007年-2010年海外粗鋼月度產量 數據來源：世界鋼鐵協會，鋼聯數據庫 與海外其他國家不同，為應對金融危機，中國及時推出四萬億刺激計劃，經濟由2009年1季度的6.1%回升至4季度的10.7%，全年GDP達到8.7%，強勁需求拉動鋼鐵產量大幅增長13.7%。 綜上所述，2009年海外的鋼鐵業受金融危機沖擊，粗鋼產量大幅下降20.4%，創二戰以來最大降幅。中國鋼鐵業則受益于四萬億刺激計劃，迅速擺脫了金融危機的負面影響，產量1季度即觸底反彈（圖4），全年粗鋼產量增長13.7%。中國與海外合計，全球粗鋼產量僅比上年下降7.8%。 圖4：中國粗鋼日產水平 數據來源：國家統計局，鋼聯數據庫 兩者所以出現強烈反差，主要是由于海外的鋼鐵市場是由以歐美發達國家為主體，鋼鐵需求達到峰值后轉入長期衰減趨勢，而印度、東南亞等新興經濟體雖然處于增長期，但體量占比不足四分之一，鋼鐵業極易受經濟周期波動影響。而進入二十一世紀，伴隨中國經濟高速增長，2001-2008年期間，中國粗鋼產量年均復合增長18.6%，鋼鐵產業處于蓬勃發展周期，具有極強的抵御衰退能力，因此一旦經濟重回增長軌道，壓抑的動能立刻應聲釋放。 二，新冠疫情對經濟沖擊力度和周期是否超過金融危機 2008年金融危機爆發后，中國季度GDP由爆發前的8%最低降至6.1%，美國降至-5.7%,歐盟降至-2.6%。 新冠疫情在中國1月份爆發，中國1季度GDP下降6.8%，投資下降16.1%，調查失業率5.9%，各項指標均創歷史記錄。美國商務部公布的1季度GDP下降4.8%，為10年來最低，4月份失業率14.7%，為大蕭條以來最高值。歐元區一季度GDP環比下降3.8%，創1995年來最大跌幅。由于歐美國家疫情于3月份大面積爆發，對1季度尚未產生全面影響，研究機構普遍預測2季度美國GDP將下降13-30%。一季度各國糟糕經濟數據表明，疫情對經濟的沖擊力度遠超金融危機。 再看2008年全球金融危機的爆發和經濟復蘇歷程。金融危機起源于美國，首先由于房地產泡沫破滅引發次貸危機，進而導致金融機構破產，最終引發金融危機。金融市場的危機又通過財富效應、信貸緊縮、切斷企業融資來源等渠道影響到全球實體經濟，實體經濟的需求迅速收縮，進而導致大衰退。各國及時出臺政策，化解金融風險和刺激經濟。經歷了兩個季度大幅度萎縮后（下滑超過6%），世界經濟在以中國為代表的新興經濟體拉動下，2季度開始V型反彈。 圖5：2007-2020年世界經濟季度增長 資料來源：IMF 疫情爆發初期，社會各界普遍估計類似于SARS疫情，來的猛去的快，對經濟社會影響是短暫的。但是疫情的傳播速度和規模令各國猝不及防。約翰斯·霍普金斯大學數據顯示，截至5月18日，全球累計新冠肺炎確診病例超470萬例，死亡病例超31萬例。全球已經有212個國家或地區發現肺炎確診病人。疫情的嚴重程度已經遠超2003年的SARS疫情以及2014年的埃博拉疫情，成為自1918年西班牙流感以來全球最嚴重的公共衛生事件。流行病學家普遍認為，從冠狀病毒流行歷史和人們的警惕性看，疫情持續時間基本在2年以內，二次爆發嚴重程度可能將弱于第一次。 由于疫情可能持續較長時間，經濟即使走出衰退后也難以出現較大幅度反彈。美聯儲主席鮑威爾5月13日表示，冠狀病毒在全球范圍內蔓延，給人類和經濟造成了毀滅性的破壞。這次衰退的范圍和速度尚無現代先例，比第二次世界大戰以來的任何衰退都要嚴重得多。 國際貨幣基金組織4月發布的《世界經濟展望》稱：由于疫情，2020 年全球經濟預計將急劇收縮3%，衰退程度遠超2008年國際金融危機引發的經濟下滑。聯合國經濟和社會事務部5月13日發布2020年中期《世界經濟形勢與展望》報告指出，在新冠肺炎疫情的大背景下，世界經濟預計將在2020年萎縮3.2%，這標志著世界經濟發生了自1930年代大蕭條以來最強烈的經濟收縮。 本次危機和2008年國際金融危機相比，是由疫情引發的全球公共衛生危機直接導致實體經濟的衰退。疫情來臨的時候，恰逢逆全球化、民粹主義的回潮。新冠疫情可能進一步推進民粹主義和國家主義，引發全球供應鏈的去全球化，使全球經濟恢復更增添了新的不確定因素。綜上所述，新冠疫情對經濟沖擊力度和周期都將遠遠超過金融危機。 三，2020年全球粗鋼產量收縮程度評估 根據世界鋼鐵協會發布的1季度世界鋼鐵產量，1季度海外粗鋼產量下降4.7%，由于海外疫情在三月初暴發，對一季度鋼鐵影響尚未顯現，但影響將在未來幾個季度充分顯現。 一季度歐洲區域粗鋼產量同比降10%至3830萬噸。歐洲鋼鐵協會近日表示，4月份粗鋼的產量將整體削減40-50%。日本1季粗鋼產量下降2.4%，日本經濟產業省預計，二季度日本粗鋼產量或降至1936萬噸，同比下降26%。美國3月份以來鋼廠生產效率不斷下降，截至5月2日當周，鋼廠產能利用率降至51.1%，比去年同期的81.2%下降近30個百分點。印度4月鋼鐵總產量同比下降69.5%。 5月份歐美疫情見頂，封鎖措施開始取消，復工復產逐步推進，鋼鐵產量可能逐步觸底回升。但是，如上所述，疫情對經濟的影響超過金融危機，那么粗鋼產量的恢復力度大概率不及2009年。以此為預測前提，2、3、4季度的產量同比下降為40%、35%、25%。預計今年海外粗鋼產量62900萬噸，比上年下降26.1%。 圖6：2007-2020年海外粗鋼月度產量 數據來源：世界鋼鐵協會，鋼聯數據庫 雖然中國疫情防控阻擊戰取得重大戰略成果，經濟率先快速有序恢復，但是當前全球疫情和世界經濟形勢仍然嚴峻復雜，面臨的挑戰前所未有。為應對海內外疫情對經濟的影響，中國加強逆周期調節力度，4月19日召開的政治局會議進一步表示將通過“提高赤字率、發行抗疫特別國債、增加地方政府專項債券” 三大手段進一步加強財政支持力度，并在之前“六穩” 的基礎上首次提出“保居民就業、保基本民生、保市場主體、保糧食能源安全、保產業鏈供應鏈穩定、保基層運轉”的六保，體現注重底線思維的政策態度。 疫情發生之際，正值中國經濟已經從高速增長時期轉入高質量發展時期，鋼鐵需求也進入弧頂區間。因此不大可能重現2009年經濟V型復蘇、鋼鐵產量再創新高的輝煌。 大多數研究機構認為，今年1季度中國GDP為-6.8%，2季度可能反彈至2-3%，3季度可能反彈至6%左右，4季度可能達到7%。全年有望達到3%左右。 中國疫情爆發在1月份，2、3月份需求陷入停頓，一季度GDP下降6.8%，固定資產投資下降，汽車產量下降44.6%，一季度鋼材需求同比下降，但是粗鋼產量不降反升，同比增長1.2%，供需嚴重不匹配，造成庫存急劇上升。我的鋼鐵網周度調查顯示，3月底樣本鋼廠及社會的五大品種鋼材庫存為1087萬噸、2281萬噸，分別比去年同期上升108%和54%（圖7）。國家統計局發布的數據也顯示，2020年一季度末鋼鐵業產成品庫存周轉天數飆升24.5天（去年一季度末為天12.7天）。一季度鋼鐵業利潤同比下降55.7%，鋼鐵業面臨嚴峻壓力。 隨著復工復產全面推進和基建投資的拉動，鋼材需求自4月份恢復，庫存壓力有所減輕。但是受疫情常態化防控和國外需求大幅下降影響，未來幾個季度的需求依然面臨很大的不確定性，全年鋼材直接出口和間接出口可能下降15%，汽車工業協會預測汽車產銷將比上年下滑15-25%，房地產投資增速比上年下滑5-7個百分點。預計全年鋼材消費下降6%，粗鋼產量95000萬噸，下降4.6%。 由于疫情的復雜性和長期性，鋼材需求雖然恢復，但仍然低于去年水平，同時受到高庫存、高供應的制約，預計全年國內鋼材價格以低位震蕩為主，很難出現趨勢性上漲行情，預計2020年鋼材平均價格比上年下跌10%。 圖7：鋼材廠社總庫存 圖8：五大鋼材品種周度消費量 數據來源：鋼聯數據庫 總結： 1，疫情對海外鋼鐵業的沖擊力度和時間將超過2008年金融危機，預計海外全年粗鋼產量62900萬噸，比上年下降26.1%。 2，中國鋼鐵需求難以重演2009年的絕地反攻，預計粗鋼產量95000萬噸，下降4.6%。 3，全球粗鋼產量大幅下降至157900萬噸，降幅14.6%。鋼鐵產量的下降相應導致原料需求，尤其是礦石需求大幅下降，礦石價格堅挺的虛假繁榮不可持續。 4，海外鋼鐵需求和產量下降幅度遠大于中國，將對中國鋼材進出口產生重大影響：一是中國鋼材競爭減弱，抑制中國鋼材出口。二是吸引海外鋼材流入中國市場，進口可能大幅增加。 5，高庫存、強供給、低需求為2020年中國鋼鐵市場的主要特征，應注意防范價格下跌、利潤縮水、資金緊張可能給企業帶來的風險。
